بانک‌ها برای تأمین مالی موج هوش مصنوعی به سراغ بازارهای جدید می‌روند؛ بدهی‌های AI در حال جهش

با ادامه رشد سریع هزینه‌های مرتبط با Artificial Intelligence (AI)، بانک‌ها و مؤسسات مالی در حال طراحی روش‌های جدید و خلاقانه برای عرضه حجم رو به افزایش اوراق بدهی هستند؛ اوراقی که عمدتاً برای تأمین مالی Data Centerها، زنجیره تأمین چیپ‌ها و زیرساخت‌های Cloud منتشر می‌شوند.

بر اساس روندهای بازار، شرکت‌های بزرگ فناوری موسوم به Hyperscalers برای جلوگیری از اشباع بازار آمریکا، به‌طور فزاینده‌ای اوراق خود را در ارزهای مختلف و بازارهای بین‌المللی منتشر می‌کنند.

در ۱۲ ماه گذشته، شرکت‌هایی مانند Amazon و Alphabet مجموعاً حدود ۶۰ میلیارد دلار اوراق قرضه در چندین ارز مختلف منتشر کرده‌اند.

گسترش جهانی تأمین مالی AI

به گفته Teddy Hodgson، هم‌رئیس جهانی بخش Investment-Grade Debt در Morgan Stanley، شرکت‌های بزرگ فناوری در حال گسترش حضور خود در بازارهای اروپا، کانادا و آسیا هستند.

این روند باعث تغییر ساختار بازار جهانی اوراق قرضه شده و رکوردهای جدیدی در انتشار اوراق به یورو، پوند و ین ثبت کرده است.

Amazon در ماه مارس با انتشار یک اوراق هشت‌مرحله‌ای، ۱۴.۵ میلیارد یورو جذب کرد؛ بزرگ‌ترین معامله تاریخ بازار اوراق شرکتی یورو.

Alphabet نیز در بازارهای مختلف از جمله ین ژاپن، دلار کانادا، فرانک سوئیس و پوند انگلیس رکوردهای جدیدی ثبت کرد.

این شرکت همچنین نخستین اوراق 100-year bond از یک شرکت فناوری از سال 1997 را منتشر کرد.

فشار سنگین هزینه‌های سرمایه‌ای

برآوردها نشان می‌دهد هزینه‌های سرمایه‌ای (CapEx) شرکت‌های Hyperscaler در سال جاری به حدود ۷۲۵ میلیارد دلار رسیده است؛ رقمی تقریباً دو برابر سطح سال ۲۰۲۵.

این رشد سریع ناشی از سرمایه‌گذاری گسترده در:

چیپ‌های هوش مصنوعی (AI Chips)

زیرساخت Cloud

مراکز داده (Data Centers)

است.

با توجه به اینکه رشد CapEx سریع‌تر از جریان نقدی عملیاتی شرکت‌هاست، نیاز به تأمین مالی خارجی به‌طور قابل‌توجهی افزایش یافته است.

افزایش اوراق بدهی مبتنی بر Data Center

بانک‌ها همچنین در حال آزمایش ساختارهای جدید تأمین مالی هستند؛ از جمله مدل‌هایی که بر پایه قراردادهای اجاره بلندمدت Data Center Lease طراحی می‌شوند.

در این مدل‌ها، قراردادهای اجاره حتی پیش از ساخت مرکز داده امضا می‌شوند تا جریان نقدی آینده قابل پیش‌بینی‌تر باشد.

یکی از نمونه‌های اخیر، انتشار اوراق 810 میلیون دلاری توسط شرکت Stingray Compute (زیرمجموعه Cipher Digital) بود که اوایل همین ماه انجام شد.

این معامله حدود ۹ برابر بیش از میزان عرضه، تقاضا (Oversubscribed) داشت.

طبق گفته Cody Gunsch از Morgan Stanley، این نوع ساختارها شباهت زیادی به Construction Loan دارند و از سال گذشته وارد بازار شده‌اند؛ تاکنون حدود ۱۵ معامله مشابه به سرمایه‌گذاران High-Yield فروخته شده است.

تقاضای قوی اما نگرانی از اشباع بازار

با وجود رشد شدید عرضه، تقاضا برای اوراق مرتبط با AI همچنان بالا باقی مانده است.

با این حال، برخی سرمایه‌گذاران نگران هستند که بازار در حال نزدیک شدن به محدودیت ظرفیت جذب باشد.

به گفته تحلیلگران Morgan Stanley، حجم انتشار اوراق AI ممکن است در سال ۲۰۲۶ بازار Investment-Grade را برای اولین بار به بیش از ۲ تریلیون دلار برساند.

در حال حاضر، انتشار اوراق مرتبط با Hyperscalers حتی از کل سال ۲۰۲۵ نیز فراتر رفته و در مسیر رسیدن به پیش‌بینی ۲۵۰ میلیارد دلاری BNP Paribas قرار دارد.

دیدگاه بازار: نقدینگی هنوز کافی است

به گفته Victoria Fernandez از Crossmark Global Investments:

«این اوراق کیفیت اعتباری بالایی دارند و تقاضای زیادی برای آن‌ها وجود دارد و نقدینگی در بازار بالاست. اما اگر شرکت‌ها به‌طور مداوم و مکرر به بازار بدهی مراجعه کنند، این موضوع می‌تواند در آینده نگرانی ایجاد کند.»

برخی تحلیلگران نیز به افزایش انتشار سهام توسط شرکت‌ها اشاره کرده‌اند که نشان می‌دهد نیاز به تأمین مالی ترکیبی (Equity + Debt) در حال افزایش است.

آیا بازار در حال رسیدن به سقف است؟

با وجود نگرانی‌ها، هنوز نشانه‌ای از اشباع جدی دیده نمی‌شود.

بر اساس داده‌های Barclays، بدهی‌های مرتبط با AI اکنون حدود ۱۵٪ از کل انتشار اوراق Investment-Grade در آمریکا را تشکیل می‌دهد.

اما این سهم در مقایسه با کل بازار بدهی‌های Investment-Grade همچنان نسبتاً کوچک است.

جمع‌بندی بازار

به گفته Jeff Given از Manulife Investment Management، شرکت‌های Hyperscaler هنوز در حال افزایش سرمایه‌گذاری هستند و پروژه‌های AI ماهیت بلندمدت دارند.

او تأکید می‌کند:

«تا زمانی که شرکت‌های بزرگ فناوری و Data Centerها به افزایش سرمایه‌گذاری ادامه دهند، تقاضا برای تأمین مالی نیز در بازار باقی خواهد ماند.»

در مجموع، بازار جهانی بدهی در حال ورود به مرحله‌ای جدید است؛ مرحله‌ای که در آن AI نه فقط یک فناوری، بلکه یک موتور اصلی انتشار بدهی در بازارهای سرمایه جهانی شده است.